Autocalls (produits structurés) : ce que vous achetez vraiment
Bonjour à toutes et à tous, Cela fait longtemps que je souhaitais aborder le sujet des **produits structurés**. J’ai acquis au cours de ma carrière une vue assez transverse de l’ensemble de la chaîne de valeur, en travaillant directement avec du trading dérivés, en travaillant pour un courtier en produits structurés et en travaillant directement sur des émissions de produits structurés du côté d'un émetteur. Je fais plutôt partie des détracteurs de ces produits. Voici, en résumé, mes principaux arguments : * Ces produits sont parfois si complexes que, selon mon expérience, même de nombreux professionnels de la finance, y compris parmi ceux qui les commercialisent, n’en comprennent pas certaines subtilités. Pour un investisseur particulier, c’est encore plus flagrant. * Ce n’est pas un secret : ces produits génèrent d’importantes marges pour les émetteurs et les intermédiaires. Or, ces marges se font nécessairement au détriment des investisseurs. Autrement dit, les rendements perçus ne compensent pas nécessairement les risques pris. * Les rendements de ces produits sont souvent fortement corrélés à une baisse marquée des marchés boursiers, ce qui limite leur utilité en matière de diversification au sein d’un portefeuille. * Ces produits exploitent fréquemment un biais psychologique assez répandu, notamment en France : le désir d’un revenu régulier (du moins en apparence), combiné à la perception d’un risque de perte faible. Cela conduit certains investisseurs à les acheter sans analyser sérieusement le rapport rendement/risque, car la structure leur semble intuitivement satisfaisante, malgré les trois points précédents. Ce que je vais développer dans ce post ne va donc pas dans le sens de mes intérêts personnels. Je vais me concentrer sur le type de produit structuré le plus populaire en France : **l’autocall**. Je rappelle qu’il s’agit, dans de nombreux cas, de produits comportant un risque de perte en capital. Enfin, comme toujours, je vais simplifier certains
“Si ce n'était pas clair, ce post est volontairement technique pour montrer à quel point ces produits sont complexes. Il n'est pas possible pour un particulier, même un particulier disposant d'une bonne compréhension des options vanille et des prix de ces options en bourse de dire si tel produit structuré a un bon rendement ou non, tant la complexité de ces produits dépasse celle des options classiques. Et encore, je n'ai pas parlé des autocalls worst-of, des autocall phoenix à effet de mémoire et les myriades de variantes d'autocalls.”